一根细线的百亿资本局

2019-11-24 12:40栏目:电工电气
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电工电气网】讯

核心逻辑:看好金刚线行业在下游需求带动下有望实现爆发性增长,受益标的东尼电子、岱勒新材等公司。

今年一季度金刚线的供应量已经从去年的供不应求转变为供过于求。阶段性产能过剩的出现加大了行业洗牌的可能性,激烈竞争下,金刚线企业之间的“激战”或将很快升级为“恶战”。

    金刚线加速普及应用。金刚线材料主要用于晶体硅等硬脆材料切割,相比较于砂浆切割,金刚线切割使机器生产率提升1.5倍,在成本方面也有明显优势,以硅片切割为例,使用金刚线切割降低光伏组件成本超过10%。未来金刚线在下游硬脆切割领域的加速普及将带动行业快速发展。

一根如发丝般的细线可以做什么?金刚切割线告诉你,可以引出百亿资本局,让多家公司竞折腰。

    金刚线需求爆发性增长。从金刚线下游应用来看,95%以上为硅片与蓝宝石切割。我们认为,全球金刚线行业需求将在多重因素叠加下爆发,

这种应用于光伏晶体硅切割和蓝宝石切割的上游材料,随着去年光伏行业超预期发展迎来大爆发。一位业内分析人士告诉界面新闻记者,今年上半年光伏晶硅切割领域全面普及金刚线切割技术几乎成为定局。

    (1)单晶硅:单晶硅金刚线切割率已经接近100%,未来对金刚线需求的提升主要体现在单晶硅光伏装机量的提升上,我们预计其至2020年将达到40%,中性情境下测算到2020年单晶硅金刚线需求将达207亿米,2017-2020年CAGR为35.33%;

方正证券预计,到2020年,金刚线全球总需求将达567亿米。若按照每米约0.2元的当下主流价格计算,未来三年金刚线市场空间将超过百亿。

    (2)多晶硅:黑硅+金刚线+PERC 技术将推动金刚线在多晶硅中应用普及,我们预计多晶硅金刚线切割渗透率将从2016年接近0%提升至2020年50%以上,中性情境下测算2020年需求将达335亿米,2017-2020年CAGR 为64.25%;

看得见的市场空间吸引着资本。去年,三家金刚线企业先后登陆A股。此外,还有四家上市公司纷纷布局这根细线。

    (3)蓝宝石:LED 衬底领域蓝宝石切割需求每年稳步增长,消费电子领域蓝宝石切割将逐步提升,整体需求2020年将达14.7亿米。

但众企业“厮杀”之时,行业变化也悄然来临:多位业内人士向界面新闻记者指出,今年一季度金刚线的供应量已经从去年的供不应求转变为供过于求。阶段性产能过剩的出现加大了行业洗牌的可能性,激烈竞争下,金刚线企业之间的“激战”或将很快升级为“恶战”。

    合计需求,预计到2020年金刚线全球总需求将达到567亿米,2017-2020年GAGR 为48.53%。

生死“一线”

    国内企业扩产加快,全球产能向中国集中。随着下游需求快速爆发,国内行业公司积极扩产。根据公开数据统计,2016年包括东尼电子、岱勒新材、杨凌美畅、易成新能等公司产能约在70亿米左右;到2018年包括东尼电子、岱勒新材、杨凌美畅在内公司总产能约为222亿米的电镀金刚线产能与149亿米的树脂金刚线产能。目前全球产能主要集中在国内,从增量产能来看,包括旭金刚石在内的国外公司已经基本停止扩张,未来全球产能将进一步向国内集中,行业公司机会成长空间充足。

金刚线之所以能得到光伏企业的重视,得益于其对下游光伏制造领域产生的不可忽视的“蝴蝶效应”:首先,金刚线切割可降低单位硅片对硅料需求,使得硅片切得更薄更快,从而减少硅片单位投资成本;其次,金刚线切割技术的使用改变了单多晶企业在硅片市场的竞争格局,是单晶硅片近些年来市场占比提升的重要推力。

    行业寻牛,金刚线受益标的。我们看好金刚线行业需求爆发带来行业公司业绩向上弹性,金刚线行业受益股票组合:东尼电子(603595)、岱勒新材(300700)、三超新材(300554)、恒星科技(002132)等公司。

更为重要的是,这根细线曾一度左右下游光伏巨头们的兴衰。

www.4066.com,    风险提示:金刚线行业竞争加剧、金刚线切割渗透率提升不及预期、光伏装机量下降导致需求放缓等风险。

中国市值最大的光伏企业隆基股份能短短几年从名不见经传到单晶龙头,重要原因之一就是引入金刚线切割。

在依赖进口金刚线的2010年以前,金刚线价格均在3元/米以上,即便是后期开始出现国产化迹象,但国内金刚线市场份额仍由外企掌控,且主流价格仍在1元/米以上。

隆基股份2013年前后刚引入金刚线切割技术时,由于进口线成本高昂,致使其初期金刚线切割硅片处于亏损状态。这家公司的董事长钟宝申曾回忆称,为了应对外企技术垄断,隆基股份打算自己扶持国内金刚线企业,并做好“一年亏4000万元以内都是可以接受”的打算。

好在亏损的时间在预期内。隆基股份金刚线切硅片项目于2014年一季度开始盈亏持平,于是其开始大规模更替切片机。数据显示,自全面使用金刚线切割技术后,隆基股份切片环节的非硅成本已经下降30%以上。

一位行业分析人士认为,从某种意义上讲正是金刚线切割技术的规模化应用,使得隆基股份近些年来业绩上升势头强劲,其二级市场估值迅速攀升便在情理之中。

上述分析人士的观点从隆基股份2013年以来硅片业务毛利率变化中可见一斑。2013年,该公司单晶硅片业务毛利率为11.97%,达到历史最低点。而到了2017年,该业务毛利率已经攀升至32.71%。同期,隆基股份整体营收由23亿元增长至164亿元,其净利润更是从不足亿元上升至2017年的36亿元。

另一家光伏巨头、多晶市场主导者保利协鑫能源同样也曾为金刚线切割技术疯狂。据媒体报道,这家全球最大的光伏硅片制造商近三年来三次立项进行传统砂浆切片机的金刚线切割改造,结果均已失败告终。与此同时,由于其竞争对手隆基股份在2015年就完成改在并在硅片领域逐渐吞食市场份额,这让其坐立不安。改造失败意味着保利协鑫能源价值数十亿元的设备不仅会浪费,而且将会错失光伏产业竞争的黄金时间。最终,在第四次技改中,保利协鑫能源及时成功改造。

视线的另外一端,则是一些企业因技术革新反应迟钝而付出的代价。

今年4月份,易成新能交出了其自2010年上市以来首份亏损的年报成绩单。财报数据显示,该公司2017年实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为18.26亿元、-10.24亿元。易成新能承认其业绩受到了硅片切割行业变革的负面影响,由于金刚线切割替代了传统砂浆切割,“公司传统客户大幅减少对晶硅片切割刃料的采购,造成晶硅片切割刃料产品销量和单价均出现大幅下滑,传统业务经营性亏损严重。”

这家在全球传统砂浆切割领域市占率曾达40%的龙头企业如今因金刚线切割技术的更替而面临主营业务上的大溃败。

所幸的是,易成新能去年开始转型,关停大部分晶硅片切割刃料业务并大力扩展电镀金刚线、高效单晶硅电池以及负极材料等业务。今年一季度,随着金刚线产品产销达到预期水平、年产2GW高效单晶硅电池片项目产能释放等原因,易成新能报告期内盈利700万元,同比增长382%。

上下游的“合谋”

仅仅一年多时间里,金刚线就以风卷残云之势重新颠覆了光伏硅片切割领域。事实上,这也是一场国内金刚线企业与下游光伏巨头们所开展的“合谋”之战。

《太阳能发展“十三五”规划》指出,“到2020年,光伏发电电价水平在2015年基础上下降50%以上,在用电侧实现平价上网目标。”因此,探究光伏成本下降,以迎接平价上网周期的到来成为光伏企业重点发展的方向,我国光伏产业正由原先的“补贴驱动”转变为“技术驱动”。

一位不愿具名的资深业内人士表示,早在五六年前,一些硅片企业就已经发觉传统砂浆切割技术已经很难出现降本空间。后来的数据也证明,金刚线技术在晶硅切片环节所展现的巨大降本优势势必会对砂浆切割技术进行取代:在单晶硅方面,金刚线切割以及薄片化技术使用,可使切片环节非硅成本下降三成以上;在多晶硅方面,金刚线切割技术叠加黑硅或添加剂技术可使硅片成本下降0.5元以上。

虽然金刚线切割技术在硅片成本端能带来可观的优势,但早期却因为该技术为日企所垄断而一度使得国内光伏企业无法适用。于是,以隆基股份为代表的金刚线下游光伏企业着力培育国内金刚线企业,并且在2014年至2016年,促使国产金刚线迅速崛起。

对金刚线企业提供巨量需求是下游光伏企业扶持行为的主要体现。界面新闻记者梳理杨凌美畅以及A股金刚线“三剑客”三超新材(300554.SZ)、东尼电子(603595.SH)以及岱勒新材(300700.SZ)公开披露的大客户信息发现,隆基股份、协鑫集团旗下企业、中环股份、晶龙集团等光伏龙头企业闪现于上述金刚线企业的主要客户群之列。

当前金刚线产能最高、市占率最大的企业杨凌美畅就是由隆基股份一手扶起。杨凌美畅与隆基股份的总部同处陕西省,根据四方达(300179.SZ)2016年计划收购杨凌美畅披露的相关信息显示,杨凌美畅2016年前三季度近98%的营业收入均来自隆基股份及其关联公司。

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